金融界信托讯 去年4月，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇管理局联合发布联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”），资管新规发布后，信托公司去通道趋势明显，管理资产规模收缩，各公司积极应对，谋求产品创新升级。其中一些头部信托公司加码TOF（Trust of Fund，基金中的信托）业务。

　　中信信托2018年发起设立的首支多资产、多策略产品“中信信托·睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划”，秉承大类资产配置理念，运用量化分析手段和深厚的资本市场投资经验，灵活调配股票、债券、市场中性、CTA等多种风险收益特征各异的子策略，力求在不同的大类资产之间尽量分散风险，降低单一资产风险对整体组合的影响，控制组合的回撤幅度。该产品在2018年年化收益率达3.6％，最大回撤仅约0.4％。2019年股票市场快速反弹时，该产品凭借前瞻的策略配置调整和优秀的子基金筛选投资，保持了超额收益水平并不断创出新高。截至2019年6月21日，信托单位净值1.1136，自成立以来年化收益率达到10.89％。

　　中信信托金融市场部总经理赵晞表示，产品的成功取决于信托公司的资产配置能力，要想做好大类资产配置，需要对宏观经济有深刻的认识和长期的跟踪，才能确定投资目标，再依此确定资产类别，选择资产配置模型，并以风险平价模型作为基础，结合投研团队的宏观研究，确定并随时调整配置比例。在大类资产配置中应充分寻找低相关性的各类资产，由于各大类资产的种类丰富，彼此相关性较低，可以有效的降低组合风险水平，提高收益风险比。通过科学的资产配置方法，能一层层熨平风险，收益与非标相当可达到8％，流动性也优于非标，做到了为投资者带来最大的收益最小的风险。

　　对于如何筛选TOF产品子基金管理人时，赵晞说，信托公司要充分发挥主观能动性，从定性、定量多维度对子基金管理人进行筛选，在这里，赵晞总特别强调说中信信托并不是要寻找完美的基金管理人，而是需要找到那些能准确刻画出投管人能力，清晰的知道投管人优势和劣势，才能做到在不同的市场环境下为我所用，为我取舍。

　　赵晞也强调说，做大类资产配置其实最怕的就是管理人！受到市场过热影响，或受到投资者或者各方面同行的压力，就过于情绪化的放飞自我，通过模型一方面对于管理人有一个指导作用，别一方面也起到约束作用。

　　目前，国内信托公司主要发挥了债权融资功能，客户结构相对单一，投资者自担风险意识普遍不足， “资管新规”的核心宗旨之一是通过实现资管产品的净值化管理，推动资管行业打破刚兑，赵晞认为：以往此类客户需求主要由非标资产满足，随着客户财富的增长，投资将更趋于理性，从“赌一把”向合理的风险收益目标转变，产品净值化管理的实施，有利于管理者创新收入模式，管理费收入可与产品净值直接挂钩，除收取正常管理费外，还可约定对超额收益部分提取业绩报酬。大类资产配置可以帮助客户分散单一市场投资风险，在产品结构、客户准入等方面进行了优化与调整，增强了产品的抗风险能力。

　　信托公司开展TOF业务的创新，有三大优势首先在于信托牌照提供的强大灵活性，信托可以投资于多个品种和不同策略；其次，信托具有更独立公允的立场，与投资者的利益更一致；再次，信托可以充分发挥品牌优势、规模效应、专业知识来争取优惠的价格，降低投资成本。赵晞表示。

　　2019年资本市场的整体格局是“震荡”，在利好和利空因素交织的环境下，各类资产价格都难以形成延续性趋势。2019年资本市场的投资收益将更多来自于体现投资能力的超额收益（Alpha）部分。在赵晞看来，今年更看好量化策略。一方面，随着一季度股市回暖，以及外资、年金等资金不断流入，成交量相比去年有明显提升，股票量化策略可以有更大的发挥空间。另一方面，衍生品的创新和放松管制正在逐步推进，有利于衍生品量化策略降低交易成本，提升收益水平。