信托系QDII走在十字路口

2014-09-26 15:18:11 来源: 大众理财顾问

  前有银行及基金主动管理的优势,后有自贸区金融改革的夹击,信托QDII的竞争优势并不明显,其未来的发展寄希望于业务方式的转型。

  相比银行系和基金系的QDII业务,信托一直做得不温不火。近期,兴业、中融信托等多家信托公司向监管层申请QDII牌照。有媒体评述,兴业等信托公司此次申牌的目的主要是希望透过QDII资质进行海外资产配置,以期实现在财富管理方向的转型。但对信托QDII业务的发展现状而言,此轮扎堆申牌行为恐怕仍是信托扩宽中间业务的一个举措。

  蹒跚前行的背后

  56亿美元

  2007年以来,仅有中诚信托、上海信托、中海信托、平安信托、华信信托、华宝信托、中信信托和新华信托8家公司先后获批QDII业务牌照。截至2013年年底,8家信托公司获批的QDII投资额度共计56亿美元。

  0.07%

  截至2013年年底,信托行业QDII业务余额为82.06亿元,而全行业68家信托公司受托资产规模为10.91万亿元,占比仅为0.07%。就信托公司个体来看,获批投资额度最大的3家公司—华宝信托、中诚信托和中信信托的信托资产总额分别为2715亿、3572亿和7296亿,各自旗下的QDII却不过在10亿元左右。

  6.93%

  截至7月30日,共有121家合格境内机构投资者(QDII)累计获得807.93亿美元额度,其中银行类合计126.90亿美元,证券基金类336.00亿美元,保险类289.03亿美元,而8家信托公司获批的56亿美元额度占整个金融行业的比重仅为6.93%。

  此外,相对于银行和证券类QDII产品,信托的投资门槛最高,产品经验明显不足。在投资范围上,现有的信托QDII产品往往为通道业务,在多元化和灵活性上都缺乏主动管理的话语权。

  QDII业务条线一贯不是信托的主营业务,主要原因有3个方面。首先,目前信托公司的QDII投资规模较小、资产管理能力有限。而海外投资对机构的管理能力和投资团队的国际化视野都提出了较高的要求。其次,由于信托公司QDII业务的管理成本往往较高,投资者不得不支付较高的管理费用,大大降低了产品的吸引力。而成本较高的另一个直接后果就是使得此项业务的利润较低,大部分信托公司的QDII仍然处于亏损状态,影响了信托公司开展QDII的积极性。再者,从投资盈利的角度来看,投资海外需要承担相关的汇率风险。自2007年信托公司获准QDII额度到2013年底,人民币累计升值超过20%。汇率变化造成QDII产品收益产生损失,这是许多QDII产品出现亏损甚至被迫停止的直接原因。

  相比利用制度红利而一度火爆的信托业务,或者“薄利多销”的通道业务,信托公司即便在QDII业务方面克服了上述3方面的困难,也很难领先于以主动管理能力著称的基金系QDII产品;其主动管理类的集合信托产品,在门槛和流动性方面更是难以和银行系QDII产品相比。这也是长久以来,8家获批额度的信托公司鲜有QDII产品发行的主要原因。

  信托已发行的QDII产品几乎均为单一项目,投资人以机构客户为主,多数为专户理财—因为客户限于跨境投资的金融政策,会通过信托的QDII资质和额度到海外投资。但投资的主动权基本掌握在委托人手上,投资标的的遴选和交易时机的选择均由委托人实际操控,这便是最为常见的通道业务。较高级的通道业务还有帮助机构客户在海外上市的过程中寻找和撮合基石投资者等,但此类业务基本上被具有资源优势的极少数公司所把持。

  TIPS

  基石投资者(Cornerstone Investors)是指公司上市过程中,在公开募集前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者,主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。

  引入基石投资者是投行的惯例做法。既能确保基础的认购量,也给外界投资者树立一定的信心,基石投资者本身也能对上市公司有更深入全面的了解,有助于更合理价格的形成,加强风险的防范。

  即便产品以通道为主,信托系QDII还面临着投资区域局限的问题。无论是上海信托推出第一只QDII产品“上海信托铂金系列信托计划”,还是中诚信托推出的“诚信海外配置系列信托产品”,均是投向中国香港证券市场,H股投资占比较高。投向美国等西方国家资本市场的产品则相对较少,这也与国内委托人对海外资本市场的认知程度和信息成本有关。

  2013年9月,国务院正式批准在上海设立自贸区。根据自贸区金融政策,“人民币资本项目可兑换”一项将对现行的QDII业务带来较大影响。自贸区放开跨境投资限制,在理论上意味着自贸区内的境内投资者不再依赖QDII这种境外投资的过渡性安排。并且,自贸区的金融放开还只是个开头,全国其他的自贸区(京津、粤港澳等)也有望在近期试水。长远看来,人民币可自由兑换乃至对海外投资全面放开都是一个必然演进的趋势。基于种种原因,信托行业的QDII业务作为通道的利用价值将受到严峻挑战。如果不谋求变革,则注定会被更开放的投资制度所取代。

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(责任编辑:卢珊)

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