不妨学习汉密尔顿 三招打造信托版“旋转门”

2014-08-21 16:47:10 来源: 商情·理财观察

  210年前,美国开国元勋、第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿(Alexander Hamilton),在与政敌、杰斐逊的副总统阿伦·伯尔(Aaron Burr)的决斗中故意将子弹打偏而殒命。

  这位美国历史上最伟大的财政部长,不但是美国宪法的起草人之一、《联邦党人文集》最主要的执笔者,更以“旋转门计划”成功挽救破产边缘的新生合众国而闻名于世。

  (有关“旋转门计划”:1783年独立战争正式结束以后,美国的13个州因战争拖欠了大批外债,刚刚组建的联邦政府国库亏空。1790年1月,汉密尔顿向国会递交了一份债务重组计划。具体步骤是发行新货币,按1:1与原货币进行兑换。政府随后发行债券,将流入市场的新货币回收,然后利用回收的货币去购买独立战争期间遗留的各种债券。这一方案成功解决了美国政府的财务危机,发行国债也从此成为美国政府的一种重要的经济调控手段。)

  210年后的今天,管理12万亿资产的中国信托行业与成立之初的合众国处境有几分相似:缘于种种制度设计、道德规范、牌照价值和声誉博弈、金融稳定等多种因素,中国的信托行业正经历着事实上的刚性兑付。

  过去十年,汉密尔顿两个多世纪前的治国智慧,被“拿来主义”者用在曾经泥足深陷的保险、证券、银行业。今天,构建一个信托版的“旋转门计划”亦将是柔性化解中国的信托业刚性兑付的现实出路。

  从治标、治本和发展三个维度考量,信托版的“旋转门计划”至少应该包括三步:近期优化资本结构、加强流动性管理以治标;中期提高资产(担保品)处置能力和提升展业标准以治本;远期通过产品升级和业务形态转型,发挥信托制度优`势,打造专业的资产管理机构。

  第一步,优化资本结构、加强流动性管理以治标。这一步已经是正在发生的进行时。

  2013年,有15家信托公司对自身的资本金进行了扩充,共完成增资金额为91.84亿元。2014年1-7月,已经有杭州工商信托、中融信托、民生信托、安信信托、国投信托等多家信托公司发布增资公告或预案。增资后,信托机构的抗风险能力和流动性管理空间均获得显著提升。

  在信托机构争相增资的同时,资本结构也有微妙变化。今年以来,国投信托宣布以增资扩股方式引入泰康人寿作为股东;重庆国际信托公告称,原公司股东重庆水务集团和重庆市水务资产经营有限公司分别将其持有的23.86%、2.18%的股权(对应出资额分别为人民币58180万元和5320万元)过户给国寿投资控股有限公司。

  对于信托行业而言,引入更具有长期资金管理经验的保险机构作为战略股东,既可以增强长期资本实力,也可以帮助信托业实现业务模式转型。

  第二步,中期通过“业务接盘”和“法务接盘”,提升信托公司资产处置能力。

  “业务接盘”则可以借鉴2009年美国财政部长盖特纳提出以银行不良资产剥离计划(TARP),该计划旨在于来剥离金融危机中暴露的“有毒资产”。(在市场情况良好时,资产面临的多方面的不良影响都被暂时掩盖了起来,而当危机降临时,潜在的所有因素就会积聚在一起爆发出来,这样的暂时稳定资产就叫做“有毒资产”。)

  “业务接盘”的本质是信托公司资产管理能力的有效运用和提升。即信托公司对所控制的资产应以所有者的角度来考虑和规划其未来的现金流,对于有能力的原合作方,督促其提高后期管理的专业性、改善管理效率、降低成本支出、尽可能增加项目价值,实现投资盈余的最大化;如原合作方无能力,引入战略投资人共同经营,同时引入专业的工程管理、评估、会计等第三方中介服务机构,增加后期管理的专业性;通过以上专业的主动管理流程,项目价值得以实质性提升,确保在市场合适的时机退出。

  “法务接盘”,则是加强对资产的控制能力,包括严格梳理接盘的交易方式,强化交易过程中的法律保护;成立诉讼专家组,在交易对手有欺诈嫌疑的情况或确需要通过诉讼处置资产的情况下,采取法律行动,通过诉讼保全等强制手段及时收回信托资产。诉讼手段一方面是强化交易对手的法律风险意识,另一方面反向提升整个业务流程的风险控制、合规管理水平。

  第三步,新老划断,防止监管套利,远期促进行业转型以实现长治久安,将“刚性兑付”彻底变为历史。

  应有严格的实施标准和对监管的承诺,针对现有风险项目的处置做好新老时间点的划断,防止监管套利。

  从金融行业发展规律来看,未来信托公司转型有以下几个个方向:

  其一,发展具有管理能力的股权类基金(PE),此类基金应慎用或不用杠杆,不做任何预期收益承诺,同时进一步提高投资者准入标准;

  其二,发展标准的偏债型产品,包括ABS、附抵押信托债券或受益凭证等,在产品设计中应按照资本市场现有的标准进行产品提升,信托公司扮演发行中介角色或不引起利益冲突的投资人的利益代言人;

  其三,发展事务类信托,提供专业的SPV载体服务和受托服务;发展综合性理财能力,以组合管理、家族信托、公益信托作为新业务体系的突破方向。

  最后,尽快落实信托公司生前遗嘱制度和资本金补充机制,根据各公司业务实践和风险敞口情况,以净资本管理为纽带,将支持创新展业,将机构恢复、处置计划以及退出机制等有机联系起来,为行业转型发展指引方向。

(责任编辑:卢珊)

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