信托展业的再定义

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-05-14 07:23:48 来源: 《财富管理》 作者: 范杰

  提示:当房地产、地方政府平台以及能源产业都不再是行业的支撑时,如何让财富端客户满意,已成为摆在信托企业面前的研究课题。

  如果从信托业第五次整顿结束算起,本轮信托业发展已经持续了十二年,即便是从新“一法两规”实施算起,信托业也已经快速发展了五个年头。在过去的五年中,信托公司依靠制度优势,凭借自身对横跨三大市场的优势,绕过了利率管制限制,以增加资产管理规模为核心,以集合资金信托计划(查询信托产品)和单一资金信托计划为两翼,实现了跨越式发展。但在新一届政府开始推出具有自身特色的经济新政以来,信托公司发展的市场环境正在发生剧烈变化。

  情况并不乐观。从2012年的各大金融子行业资管新政推出,到今年的民营银行政策开闸、网络金融等草根金融纳入调研、允许资产管理机构发行公募基金、进行商业银行资产管理业务试点,信托行业开始从严格的分业经营向混业经营过渡。与此同时,金融市场价格管制开始放松,利率市场化进程提速给信托公司的融资类业务提出严峻挑战——贷款上限的放开,意味着商业银行可以完全根据市场情况和项目情况自主决定贷款利率,以前信托对商业银行的替补效应可能受到较大影响;而存款利率的放开会直接对信托公司的客户构成分流,加之银行资产管理计划推出,银信合作业务将会骤减。

  从经济层面看,结构性转型是未来一段时间中国经济的主旋律。“通过激活货币信贷存量,支持实体经济发展”实际上是要去某些行业的杠杆,这对目前“吸金”比较严重的房地产业和地方政府平台将产生较大影响,而这两个领域又是信托公司展业的主要领域。同时,产业升级改造会改变目前的产业结构,一些高耗能、高污染的行业中部分企业有可能被淘汰——比如曾经被某些信托公司视为“上帝”的矿产企业。

  如此情况下,信托业既有的展业思路还能够适应新的形势么?

  扭曲的现实

  作为营业信托的受托人,信托公司解决的问题主要有两个,即寻找信托财产和运用信托财产,以资金信托为例,信托公司的职能是匹配资金提供方(委托人,财富管理端)和资金需求方(融资方,资产管理端)的需求,其展业方向无非是在财富管理端销售产品,找资金;在资产管理端发现投资机会并实施投资,即找项目。

  如果从信托精神上看,财富管理端显然应该成为信托公司展业的核心。这是由于信托的发起是由委托人交付信托财产,财富管理端是整个信托关系的出发点,如果该环节薄弱,信托公司将陷入无财可理的境地。同时,受托人行为的基本原则是受益人利益最大原则,这意味着在处理信托事务时,应该以财富管理端的利益为主。此外,从严格意义上讲,信托公司信托业务的全部收益应来自于管理费,而管理费是从信托财产中支取,实际上是委托人或受益人通过信托财产支付,从这个意义出发,信托公司为了自身利益应该向财富管理端倾斜。

  理论上,财富管理端的展业在整个信托展业中具有决定性意义,因为信托公司需要按照委托人的意志管理受托资产,按照委托人的风险偏好决定如何管理资产。然而在实际业务中,情况并非如此。

  作为反作用力,资产管理端内对财富管理端有一定的控制力,在通常情况下,如果信托公司资产管理能力不强,则委托人自然不会选择其作为自己的受托人,反之亦然。这本身是一个正常的关系,但目前的现状却是,信托公司在展业的过程中,真正做到以财富管理端为主的仅限于非通道类单一资金信托业务和部分财产权信托,除此之外,往往业务的资产管理端具有决定性地位:对于通道类的单一资金信托计划,资产管理端和财富管理端都由交易对手提供,信托公司的主要展业任务实际上是找到这些项目并成功对交易对手进行营销,实际上是偏重项目端;而集合资金信托计划由于刚性兑付的文化,信托公司的操作手法已经是类存贷操作,针对单项目而言,自然是重视对资产端的营销,并且还出现了与融资方串谋,对投资者隐瞒消息等情况。

  这种关系的对调实际上反映了目前信托业,乃至整个资产管理行业对自身定位的扭曲——大量的融资类业务使得这些机构成为了项目融资的咨询方,其在安排信托结构的时候更多地站在融资方而非委托人的角度考虑,信托公司是根据信托财产的运用来选择信托财产和受托人及受益人。

  随着利率放开,这种发展模的可持续将受到严重冲击——当存款利率完全市场化之后,目前的大部分融资类信托产品都可能被转化为银行的存贷产品,余下的此类产品将不足以支持整个信托行业的发展。

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(责任编辑:卢珊)

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