平安信托将推“受益权约定购回” 激活存量

白银大赛千万实盘资金派送中 2014年01月23日 07:15   来源: 21世纪经济报道(广州)   网友评论(人参与

  自去年6月沪深交易所启动场内股票质押式回购业务以来,原本由银行信托主导的股权质押融资市场,一直遭受券商的蚕食。

  记者从平安信托获悉,2014年起,该公司质押融资团队将全面推出新业务,允许投资人以各类信托受益权进行“约定购回”获得融资,改善受益权流动性。此前,行业类似做法仅针对“阳光私募”,基础资产为股票;业务扩展到各类受益权,最大的跨越是基础资产涵盖“非标”,无法采取净值预警,对风控体系提出较大考验。

  至2013年3季度,信托业受托资产规模已突破10万亿大关,刨去部分“通道业务”,还有大量存量受益权有待激活。平安信托表示看好该业务前景。

  从股市到非标

  接受21世纪经济报道采访时,平安信托财富管理事业部产品研发部总经理助理吴汝玲表示,该公司质押融资业务成型于2010年,包括睿富、睿丰、睿盈三条产品线。“睿富”类似交易所的股票“约定式购回”业务,融资人通过大宗交易系统将股票转让给平安信托获得融资,并在一定期限后依约回购;“睿丰”类似交易所的股票“质押式回购”业务,融资人将股票质押给平安信托(在中登公司登记)获取融资。

  “前者主要针对散户,单笔融资规模较小;后者针对上市公司大股东,融资规模大。”吴汝玲说。睿丰最大单笔融资客户是苏宁掌门人张近东。2011年末,张近东将近3.5亿股苏宁电器(002024)质押给平安信托,融资17亿元。然而,沪深交易所同类业务开辟后,睿富、睿丰的市场受到不同程度挤压。平安信托遂把重点转向“睿盈”系列和类资产证券化等新业务。

  睿盈的交易结构为,融资人把信托受益权转让给平安信托,并约定一定期限后回购,以此获得融资。初期该业务仅接受“阳光私募”,因该类产品的基础资产为股票,可逐日盯市,价值下跌时可触发预警、平仓指令,风险容易把握。但这也限制了业务量,至今睿盈的累计融资规模仅有7亿元。

  经过数年风险评估,去年底,平安信托正式把房地产信托、结构化优先受益权、跨市场货币基金债券投资信托等各类产品纳入睿盈的认可范围;1月10日,平安信托发放首笔非阳光私募的约定购回融资。“目前都是客户主动找来的业务。预计销售部门正式推广后,业务量会暴增。”吴汝玲说。

  质押率为风控核心

  吴汝玲表示,开展高净值客户的受益权约定购回业务,初衷是为其提供流动性,不以盈利为主要目的,资金价格仅为“成本+风险溢价”,低于其他融资业务,有些甚至低于作为“押品”的产品自身收益率。这是否提供了套利机会?如投资者借入过桥资金购买信托受益权,转让给平安获取融资后,把过桥资金还上。倘若融资成本低于信托产品收益率,即可坐收利差。

  “套利空间可能有,但新业务主要围绕在公司投资1000万以上的高净值人群,他们应该有更好的赚钱方式,没必要套那一点利差。”吴汝玲说。更重要的是,融资额度是信托投资本金基础上打个质押率折扣,不足以归还过桥资金。

  对于非阳光私募产品而言,由于无法采用预警线、平仓线等盯市措施,风控核心在质押率。吴汝玲介绍,公司根据资产类型、交易结构、增信措施等要素,为每类受益权赋予一定折扣系数,如基础资产为货币基金、债券的,质押率最高可达90%;基础资产为股权、贷款的,可能低至40%。另外,现只接受平安信托自身发行的产品。

  参照沪深交易所的业务,“质押融资”需求高于“约定购回”,但吴汝玲表示,信托受益权仍无法采用质押融资模式。“信托受益权还没统一的登记机构和相关质押管理办法,如何进行质押登记、登记后有无司法效力,都不明确;而约定购回不存在法规障碍,只需在信托公司层面对受益人作变更登记。”据悉,目前平安信托主要以内部资金提供该业务的融资,部分项目包装成信托产品对外募资,未来还有意对接银行资金。

(责任编辑:卢珊)

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