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三因素掣肘 私募新年发行不给力

2011年02月28日 09:31 来源: 中国证券报 【字体:

  新年伊始,万象更新,但私募基金发行市场出奇冷清。2月以来,仅有5只私募基金成立(截至2月23日)。就在两个月前,私募市场还是一派火热景象。近期,私募基金成立数量锐减的原因可归结为,市场不给力、发行平台不给力、发行渠道不给力。

  市场方面,自去年四季度开始,市场急转直下。11月8日触及3548.57点的高点后,短短三个月,沪深300指数最大下跌幅度竟然高达17.19%(截至2011年1月25日)。如此突然而且大幅度的调整,出乎大多数投资者的预料,自去年7月开始的一轮上涨中积累起来的乐观情绪,刹那间荡然无存。一般而言,这种投资者悲观情绪的蔓延,经过一两个月,开始对私募基金的发行造成巨大负面影响。因此,私募基金的成立数量,在去年11月、12月出现单月34只、35只的新高后,于今年1月下降到26只,2月更是进入寒冬。

  发行平台方面,自2009年7月信托公司停开证券账户以来,信托公司这种断粮的状态已超过一年半。此前信托公司留存下来的证券账户也已面临枯竭。因此,私募基金发行进程严重受阻。据好买基金研究中心统计,自去年四季度以来,曾经的阳光私募大户华润深国投仅有3只产品发行(不包括TOT系列),平安信托则是一只都没有。

  为解决账户难题,一些信托公司借道TOT,绕开证券开户被叫停的障碍——即以母信托套子信托的形式,新开立一个不占用证券账户的母信托,通过母信托募集资金,投资于相应私募基金的老产品。这种以TOT形式发行基金的变通方式,始于平安信托。到目前为止,已有朱雀、智德、星石、武当、尚雅、汇利、淡水泉、从容8家老牌私募基金公司,发行了33只黄金优选系列(TOT),投资旗下相对应的投资精英系列产品。

  去年12月,华润深国投也推出类似的TOT系列,为展博发行了展博精选A-D号4只产品,投资于展博一期。借道TOT,不仅可以使私募绕过信托证券账户开户被叫停的障碍,还可以将资金汇集于同一个账户中,有利于私募管理人的资金操作效率。

  仅有小部分以往私募发行量较小的信托公司,依靠存量账户,为这个市场提供了一些硕果仅存的发行账户。具体集中在联华信托(9只)、中信信托(7只)和中融信托(4只)。一些在2010年表现可嘉的私募,如世通、源乐晟、鼎锋、新价值、瑞天、铭远、中睿合银,获得了这“无比珍贵”的发行权。但是,无论是绕道TOT或者依靠存量账户,都将大部分中小新私募拒之门外。

  发行渠道方面,目前阳光私募产品的销售渠道可分为自身销售,通过信托公司、银行、券商和第三方理财机构平台销售两种方式。在所有销售平台中,银行凭借其特殊地位,拥有最强的资金募集能力。比如招行、光大、深发展(000001,股吧)等已成为国内私募产品的发行基地,其私人银行的主打产品往往便是各家私募产品。但从去年底开始,这种状况开始发生变化,随着银行存款准备金率不断提高、监管政策不断收紧,以及新一轮加息周期的开始,各家银行的资金压力不断加大,如何增加存款成为各家银行的中心工作,私募发行自然退居二线。因此,开年以来一些正在募集的阳光私募明显受到银行年末“揽存”的冲击,有些产品甚至发行近两个月依然无法完成既定规模,无奈之下,不得不将发行期延长。更多的私募基金,因为银行不给力,不得不推迟发行日程。

  展望未来,虽然信托证券账户的放开仍遥遥无期,但相信随着市场回暖,私募基金发行将会慢慢感到阵阵暖意,只要信托公司通过诸如TOT形式的创新发行方式,私募基金以自身业绩说话,在经过这个不给力的开年之后,私募基金规模快速扩大的整体趋势仍难改变。

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