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机构内参强推买入12只暴涨股

2009年12月15日 11:26 来源: 金融界网站 【字体:

  神火股份(000933):未来两年公司煤炭产量爆发式增长

  招商证券(600999)14日发布投资报告表示,神火股份 资源储量进一步增加,煤价提升增厚业绩,维持“强烈推荐”的投资评级,具体如下:

  公司发布公告,获得扒村井田探矿权,资源储量增加为公司未来的可持续发展奠定了良好的基础。此外,公司进一步提升了对河南有色的持股比例,11月底公司全面调高煤价大约50元/吨,10年的业绩将进一步提升,继续维持“强烈推荐”的投资评级。

  公司以5.2亿元获得扒村井田1.3亿吨煤炭储量的探矿权:扒村井田面积32.67平方公里,二(1)煤层资源储量约1.3亿吨,其中,贫瘦煤储量10878万吨,瘦煤储量2234万吨,可采储量约6100万吨。公司为获得该探矿权需支付5.2亿元,合4元/吨。

  目前仅获得探矿权,离未来建矿及投产仍有较长的路要走。从探矿权达到生产许可需要大致三个阶段:后续勘探——申办采矿权证——煤矿建设(项目建议书、可行性研究、矿区总体设计、单项工程设计、施工、验收),同时需要经历五个步骤的审批:项目立项及核准、矿区范围划定和采矿权证以及土地使用、环境影响评价报告、安全生产许可证、煤炭生产许可证。招商证券认为,这个过程大约需要五年左右的时间。

  未来资金需求测算:目前仅获得探矿权,后续勘探后需要转成采矿权,国家在此方面的法规比较模糊,招商证券了解到的情况是探矿权可以直接转成采矿权(可能需要少量的手续费)。此外资金需求是建矿的固定资产投入,按照河南省当地的地质条件预计大约需要600-800元/吨,如果按照60万吨的建矿规模测算,大约需要资金3.6亿元—4.8亿元左右。也就是扒村井田总共需要投资8.8-10亿元。

  扒村井田项目效益尚可,可增厚未来公司EPS大约0.1元:二(1)煤层为本井田的主要可采煤层,煤层厚0~8.49m、平均2.96m,煤层结构简单,属较稳定型煤层。二1煤煤质为低~中灰、特低硫、特低~低磷、特高热值粉状贫瘦和瘦煤,可作为炼焦配煤、动力用煤和民用煤。按照09年中期公司吨煤净利约120元/吨计算,年实现净利润大约7200万元,投资回收期大约12-14年,项目效益尚可。可增厚未来公司EPS大约0.1元。

  近期公司煤价全面提升,10年EPS增厚大约0.35元:在现货煤价大幅度上涨的推动下,公司于11月底全面调高煤价,综合煤价提升幅度大约50元/吨。按照10年权益产量834万吨计算,预计增厚10年业绩大约0.35元/股。

  未来两年公司煤炭产量爆发式增长:招商证券测算,公司09-11年煤炭产量分别为585万吨、1065万吨和1235万吨,同比增长22%、86%和16%。权益产量分别为572万吨、834万吨和992万吨,同比增长20%、46%和19%。

  拖累公司09年业绩电解铝业务目前开始有了较好的盈利:目前沪铝主流品种1003期货价格达到16230元/吨,而公司电解铝成本大约13500-14000元/吨,公司43万吨(权益产量30万吨)电解铝预计将对10年业绩有较好的贡献。此外,公司进一步提升了上游氧化铝公司河南有色的持股比例至45.85%。

  盈利预测:预计公司09-11 年EPS 分别为1.01元,1.84 元和2.29 元。同比增长-31%、82%和24%。其中煤炭业务10年实现EPS大约1.68元。

  维持强烈推荐的投资评级:作为煤电铝一体化企业,市场对电解铝业绩的担心使得公司股价存在较为一定程度的低估。招商证券采用以前报告是用的分类估值法,招商证券审慎的按照10 年煤炭EPS 25 倍P/E(25*1.68)及电解铝3 倍P/B(3*2.2 元)计算,公司的合理股价大约为50 元。继续维持强烈推荐的投资评级。

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