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前三季度分析:信托“笑傲”金融危机

2009年11月11日 11:58 来源: 金融界网站 【字体:

  诚信是信托的本源,这需要信托自身的完善和提升,但是由于信托的灵活性,信托也绝对离不开规范和严格的监管。中国的信托行业从诞生之日到现在,已经经历了五次整顿。每一次都是行业的规范和调整。直到《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》相继颁布和实施,信托公司成为惟一可同时涉及资本市场、货币市场和产业市场的金融机构。 在大的监管方向确定了之后,不同时期的监管重点则有所不同。2009年以来,监管部门根据宏观经济形式的变化,信托行业中可能出现的问题,针对证券投资类、政信合作类、房地产投资类和阳光私募类信托产品出台了一系列的规范文件。 对证券投资类信托产品: 2009年2月2日,银监会颁布《信托公司证券投资信托业务操作指引》。与此同时,证监会发布了《关于基金管理公司开展特定多个客户资产管理业务有关问题的通知》征求意见稿。 两份文件同样指向证券私募基金,但政策意图却不尽相同:《指引》强调的是规范、发展;而《通知》征求意见稿更强调的是发展。《指引》主要是从分配收益规则和实收资本金方面对投资顾问进行规范。

  按照新的规则,要求业绩报酬仅在信托计划终止且实现盈利时提取。如果信托计划存续期过长,那么私募基金经理有可能在很长的时间内拿不到分成的收益。对于与信托公司合作的私募基金经理,这种规定无疑是有了一个制约;但对于市场,它却更利于股市的稳定,在一定程度上防止内幕交易、利益输送等引起的股票大幅波动。同时,也更加强调投资顾问的真才实学。而《通知》则是为了基金开展“一对多”业务铺路。 对政信合作类信托产品:

  2009年4月,针对2008年年底在“四万亿”投资带动下大量地方项目可能出现的问题,银监会下发了《关于信托公司信政合作业务风险提示的通知》。通知要求信托公司应加强对合作方资金实力、信用程度和综合偿债能力的跟踪分析,按照统一授信要求,结合地方政府财政实力与实际负债状况,核定信用等级和风险限额。

  由于政信合作中存在很多异地项目,而信托公司受制于网点分布的限制,很多项目鞭长莫及,所以在贷后管理上存在诸多不便。此外,在政信合作项目中,地方政府用应收账款去做质押登记,用土地出让金去设立信托,由于项目还款寄希望于未来产生的现金流,所以这里隐含了大量的信用风险。如果房地产市场转冷,土地交易价格下降,甚至土地流拍,这些都将考验地方政府未来的还款能力。

  结合以上政信合作项目中可能出现的问题,《通知》要求信托公司严格遵守《担保法》及信政合作的相关监管规定,加强对合作方资金实力、信用程度和综合偿债能力的跟踪分析,及时、全面掌握借款人的各类授信信息,审慎选择服务支持对象;完善和落实多种形式的担保,并通过办理合法有效的质押登记、建立质押资金专户等方式,增强担保的法律效力和执行效果。项目实施后,应及时跟踪了解进展情况,切实做好项目的后期管理和信息披露工作。 对融资业务: 随后,银监会下发了《关于规范信托公司固定资产项目融资业务的通知(征求意见稿) 》,提出信托公司应严格执行国家新规定的固定资产贷款项目资本金管理,不得以股权投资附加回购方式进行项目投资,加强对项目资本金到位真实性的审查认定,要求借款人提供资本金到位的合法、有效证明,必要时应委托有资质的中介机构进行核实认定。

  对阳光私募:

  在2009年7月,中登公司以书面形式对信托公司以信托合同到交易所开户的方式颁布禁令,此举使得证券投资类信托遭到 “封杀”。中登公司此了三个月。 在这期间,证券投资类的信托产品数量和总体募集规模减少,少数信托公司只能通过“打擦边球”的方式发行基金投资型(TOF)产品,造成了信托理财产品总体发行量急剧下降的状况。 信托公司的应对之道: 信托公司为了应对不能开立证券账户的问题,以及基金“一对多”的挑战,信托公司“TOF”“TOT”等结构创新的产品相继推出。

  TOT的投资原理跟FOF极为类似,都是通过精选基金构建组合来平滑波动。期间的产品主要有,华润信托的主动管理型阳光私募信托组合基金TOF“托付宝”,平安信托联合东海证券发行的“平安财富-东海盛世1号”,还有光大银行的私募基金宝。

  “TOT”、“FOF”产品的风险水平定位应该是高风险产品中偏稳健,其销售对象应该是投资较激进但希望获得相对稳健回报的高风险偏好投资者。“TOT”产品的风险高低还是取决于投资管理人,以及管理机构的投研团队。毕竟私募基金里面也有不同风格,管理人的策略也会影响产品最终的表现,因此只能说“TOT”产品为偏好稳健的投资者提供了一个多样化的选择,但并不代表这类产品特别稳健。

  “TOT”的产品结构确实是一个创新,但是具体的市场表现如何,还需要时间的验证。

  对阳光私募而言,在错失了3个月的股票投资机会之后,信托公司的证券账户开户问题有望迎来了转机。可以预期的是,随着创业板股票发行的深入,证券投资类信托产品将为投资者带来更多的投资渠道。据统计,各大信托公司在此次创业板打新过程中共申购了4.7亿股,共动用资金107.7亿元,最终获配股份356万股。 从以上的政策法规来看,信托依然处于被严格监管和规范的地位。从信托发行的产品在2009年三个季度里的发行情况来看,信托又具备无穷的魅力和活力。正是由于信托的灵活性,所以才更需要相关部门的监管,这样信托行业才能往更加健康的方向发展。

  阅读全文:http://images.jrj.com.cn/2009/11/20091111115758373.pdf

  机构来源:诺亚财富

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