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上市信托企业的发展路径分析

2005年07月01日 14:32 来源: 中国金融网 【字体:


  第一部分行业政策热点

  一. 银监会颁布实施《信托投资公司信息披露管理暂行办法》

  2005年1月18日,中国银监会在其网站上公布了《信托投资公司信息披露管理暂行办法》。《暂行办法》规定,信息披露工作将从2005年起,在3年内分阶段进行,中诚信托等首批30家被要求信息披露的公司将于2005年4月底前披露2004年度信息,其他已重新登记的信托投资公司可自愿选择是否披露,但最迟应于2008年4月底以前披露其2007年度的信息。

  2005年2月27日,《证券时报》与中国信托业协会等单位共同主办的首届“全国信托投资公司信息披露制度培训班”。

  2005年3月17日,唐双宁在“2005年非银行金融机构监管工作会议”上指出,今年的非银监管工作任务之一,是着重做好信托投资公司信息披露工作,充分发动全社会的监管力量,促进信托投资公司健康发展。

  2005年3月28日,中国银监会的网站上公布了对《信息披露管理暂行办法》起草及实施有关问题说明。

  从监管层对信托投资公司信息披露一系列密集的动作中我们可以看出,信托投资公司信息披露工作将是将是监管工作的重点。信托投资自身应该加强和完善法人治理结构,增强信息披露的自觉性,做好风险预防和化解工作,积极探索,提升行业竞争力。

  二. 央行下发《信贷资产证券化业务试点工作管理办法》(征求意见稿)

  2005年3月21日,央行宣布,我国信贷资产证券化试点工作正式启动,3月28日,《信贷资产证券化业务试点工作管理办法》(征求意见稿)由中国人民银行下发到业内征求意见。

  《办法》对资产证券化实施管理的各部门进行了明确的分工。《办法》规定,财政部、银监会会同中国人民银行审批中国住房贷款证券化有限公司章程;中国人民银行会同银监会审核信贷资产证券化试点方案;中国人民银行依法监督管理试点证券在银行间债券市场上的发行与交易活动;中国人民银行会同有关部门研究制定机构投资者投资资产支持证券的相关政策法规。银监会负责研究制定信托登记制度,负责完善资本充足率等银行监管指标计算方法,制定中国住房贷款证券化有限公司资本充足率管理办法并进行监督管理。财政部负责研究制定与信贷资产证券化试点相关的会计制度,会同国家税务总局研究制定与信贷资产证券化试点相关的税收政策。建设部负责协调地方房屋主管部门为试点机构办理抵押变更登记,研究统一房屋抵押登记系统的方案。国务院法制办负责组织与资产证券化相关的立法研究。证监会负责研究资产支持证券在证券交易所上市、交易的可行性与实施方案。

  中国人民银行会同银监会、国务院法制办、发展改革委、财政部、建设部、国家税务总局、证监会等部门,根据试点情况以及试点过程中遇到的问题,协调各项政策。

  信贷资产证券化业务试点工作管理办法的出台,对于弥补证券监管体制的缺陷及解决相关操作过程中存在的种种困难是具有现实意义的。
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  三. 财政部正式发布《信托业务会计核算办法》

  《信托业务会计核算办法》于2005年1月5日由财政部正式发布实施,该办法作为国家有关法律法规的配套制度,实现了与《中华人民共和国信托法》、《信托投资公司管理办法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》等的协调,解决了信托当事人及信托项目适用的会计规范问题。

  国开行和建设银行拟通过信托方式进行信贷资产证券化试点,需要对信贷资产证券化会计处理作出全面规范,对信托业务的会计处理作出基础规定。《信托业务会计核算办法》从会计规范框架方面,为两行开展信贷资产证券化奠定了基础。

  四. 劳动保障部颁发《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》

  2005年2月4日,劳动保障部颁发了《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》。

  信托投资公司在年金受托领域耕耘已久。前不久,银监会非银处主任高传捷在北京出席“企业年金账户管理规范”研究课题发布会时表示,我国企业年金政策选定“信托型”的模式充分证明,信托制度“财产隔离”的特点在保障年金财产安全上具有独特的制度优势。信托投资公司是担当法人受托机构的法律意义上最规范的主体。

  也必须提出,部分保险公司、券商、基金公司都将参与受托人资格的角逐,信托投资公司在争取年金信托业务时将面临众多对手的竞争。

  五. MBO规范细则将要出台

  自2004年12月15日,国务院高层在国资委工作会议上首次明确指示:大型国有企业不许搞MBO(管理层收购),中小企业可以探索,但须在国务院国资委出台更细化的规范文件后,关于国资委将何时出台怎样的规范细则一直是各方关注的焦点。该办法将主要对《国务院国资委关于规范国有企业改制工作意见》和2004年初国资委和财政部共同发布的《企业国有产权转让管理暂行办法》进行补充和细化。国资委主任李荣融称此规范文件将是2005年国资委出台的第一部法规。

  在MBO细化中至少有三方面需要防范:一是,上市公司的MBO。其次,在国企产权转让时,应该查明确认受让方的实际控制者是谁,是否与现在的管理层有关系。比如伊利事件,收购者被怀疑与管理层有关系,就是说受让伊利股权的金信信托实际控制人被怀疑就是伊利的几名高管,即所谓的“隐性MBO”。第三是,一定要确保受让方在财务方面的合法性和安全性。

  金信信托在伊利股份的“隐形”MBO中的操作手法在信托业内并不陌生,“MBO规范细则”如果确能在今年内很快出台,信托投资公司从事MBO业务将会更加规范。

  以下是MBO在我国发展过程中具有重要影响性的一些事件:

  Ø 1999年5月,由四通集团职工持股会控股的四通投资购买了四通集团持有的香港四通50.5%的股权,完成了中国第一例MBO。
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  Ø 2001年3月,宇通客车总经理汤玉祥与22个自然人一起,共同设立新公司间接控股了宇通客车。被认为是国有企业探索实施MBO的最早案例。

  Ø 2002年9月,在有关国有股转让的规范出炉之后,上市公司和国有企业实施MBO的消息频频见诸报端。

  Ø 但时隔半年之后,财政部叫停MBO。此后上市公司流行“曲线”收购。

  Ø 2004年下半年,著名学者郎咸平炮轰MBO导致国有资产流失,此举引起了大讨论。国资委彻查国有资产流失,MBO被列入检查重点。

  六. 信托公募问题开始受到关注

  2005年1月31日,中国银监会的一位官员明确表示,信托未来可以公募。他同时表示,将来信托投资公司将按照规范的公募和私募的方式运行,公募业务将涉及不特定的公众,而私募业务则以机构投资者为主。对于前者,即使将来也要严格监管,而后者可以放松管制。

  第二部分行业重大事件

  一. 国开行和建行获准资产证券化试点工作

  信贷资产证券化是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产,通过在资本市场上发行证券的方式予以出售,以获取融资。通过证券化,银行可使贷款在资本市场上变现,提前收回贷款,在负债不变的情况下改善信贷资产结构,提高信贷资产质量,分散经营风险,并由此推进资本市场的规范化发展。目前中国的银行业总资产近27.6万亿元,其潜在的可运用于证券化的资产规模及利润空间是非常巨大的。

  2005年3月21日,中国人民银行发布公告称,为贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,改善商业银行资产负债结构,经国务院批准,信贷资产证券化试点工作正式启动。国家开发银行和中国建设银行将分别进行信贷资产证券化(Asset-BackedSecurities,即ABS)和住房抵押贷款证券化(MBS)的试点。这两种资产证券化试点都将采用信托的方式进行。整个资产证券化过程中存在发起机构、受托机构、贷款服务机构以及资金托管机构四种角色。

  发起机构是转让信贷资产的金融机构(业内认为初期将是国开行与建行两家试点机构);受托机构将由信托投资公司或银监会批准的其他机构担任;贷款服务机构可以由发起机构担任,负责按照委托合同约定管理信贷资产,收取贷款本金和利息,处置违约贷款;资金托管机构是由受托机构委托的商业银行,但不能与发起机构和贷款服务机构相同。资产证券将向机构投资者发售,在全国银行间债券市场交易,参照执行全国银行间债券市场交易规则。

  国家开发银行此次推出的资产证券化产品实现了表外融资,即把被证券化的资产移出发起人的资产负债表外,并且实现了证券化产品在银行间债券市场的流通,是真正意义上的资产证券化。其基本方案是单向财产信托,即国开行作为委托人,以信贷资产设立财产信托,在信贷资产信托后获得受益权,然后将受益权分割成受益凭证,在银行间债市流通,从而把受益权转让给投资者。方案还规定,ABS的持有人只能为自然人和法人。
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  建行最终方案采用的是表外融资模式,即在银行外部设立特殊机构(SPV),用以收购银行资产,实现资产的真实出售。SPV一般分为特殊目的公司(SPC)和特殊目的信托(SPT)两种形式,而SPC不符合《公司法》的规定,建行将采用SPT方式,在公开的债券市场上进行招标,基本上是发行基于中长期信贷资产的信托计划或者债券,为的就是将中长期资产变现、提高流动性、减少信贷风险。

  我国商业银行的首个资产证券化项目可追溯至2003年4月,工行与中信、瑞士信贷第一波士顿、中诚信托签署了工行宁波市分行不良资产证券化项目相关协议,该项目涉及工行宁波分行约26亿元不良贷款。

  浅析:

  虽然目前是在国开行和建行试点,但由于资产证券化产品具有独特的优势,经过一段时间的试点,该业务应该会在所有商业银行中推开,成为商业银行争相尝试的创新品种,我们信托投资公司也应该很好的把握好这一机会,在其中担任“受托人”,获取我们可得的利益。

  二. 香港名力集团参股爱建信托

  2004年11月24日爱建股份将持有的爱建信托46.6%的股权作价人民币3.5亿元转让给香港名力集团时,舆论一时感到颇为突然;2005年2月4日,爱建股份发布公告,名力集团通过恒生银行购买并持有了该公司5.066%的股份,至此,名力集团持有上海爱建的股份达51.67%。

  银监会非银行金融机构监管部主任高传捷表示,银监会鼓励外资机构通过参股中国内地现有信托投资公司的方式进入中国市场。对于名力集团收购爱建信托股权一事,高传捷还特别强调"乐观其成,但需要履行正常审批程序"。看来,监管层对于外资参股信托投资公司的态度是非常积极的。

  浅析:

  爱建股份“刘顺新”事件爆发后,爱建信托急切盼望资金注入。在外界看来,名力集团入股爱建信托和举牌爱建股份有着历史上的原因。爱建股份的前身是上海市工商界爱国建设公司,于1979年由上海工商界和部分境外人士以民间集资方式创建。名力集团则是香港查氏集团的子公司,由香港知名的人士查济民先生于1988年创立。爱建股份的创始人刘靖基先生和查济民先生有着很深的历史渊源。

  名力集团参股爱建信托这一事件的引人注目之处,不仅仅在于开创了海外投资者通过QFII举牌A股上市公司之先河,更在于它为外资参股中国信托拓展了更大的想象空间——是否存在外资控股中国信托投资公司的可能性?目前,有关方面正在履行正常的审批手续。

  三. 金信信托、伊利股份MBO事件

  2004年12月17日,伊利董事长郑俊怀等五位高层的被捕引起了公众对伊利事件的关注。在一系列的调查中,金信信托控股伊利股份被公曝于众。

  2003年3月17日,金信信托从呼和浩特市财政局手中以每股10元的价格买入伊利股份14.33%的股份,总耗资2.8亿元,顺利成为伊利的第一大股东。金信信托受让伊利股权的价格是每股10元,而当时伊利的每股净资产为9.54元,半年每股业绩已经达到0.58元,此次转让被市场指责为低价转让。
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  这笔交易一度被认为是董事长郑俊怀等人通过金信信托出面收购伊利的国有股,完成MBO。其操作手法很可能是将公司资金投资国债,再通过国债回购套现后,将该笔资金交于金信信托用于公司股权收购。如果这一资金腾挪轨迹被查属实,那么金信信托在伊利高管违法挪用公司资金案中恐怕难以免责。

  据了解,2005年3月15日,内蒙古自治区政府金融办公室、呼和浩特市市政府已经与金信信托达成协议:金信信托将所持“伊利”全部股份转让给呼和浩特市有关方面,该次转让将在一个半月内完成。呼和浩特市政府的这一做法,对于维持伊利稳定,无疑是具有重大意义的。为了完成此次回购,呼和浩特市市政府很有可能投资成立一家专门的投资公司。

  浅析:

  信托投资公司助管理层完成MBO是可以以《信托法》和《信托投资公司管理办法》等信托法律制度为依据,通过以下三种方式提供必要的融资渠道:第一,信托机构作为融资方为MBO提供收购资金;第二,信托机构作为受托人,管理层委托信托机构收购目标公司;第三,信托机构既接受基金等战略投资者的投资委托或集合社会资金向实施MBO的管理层提供收购资金,又代表管理层持有上市公司的股份。无疑,在成熟的市场经济环境中,信托作为MBO实施的载体是完全可行的。

  但是,应该看到,在我国国有经济正处于转轨期,各项法律制度尚未完善,将信托引入MBO的实施中,无论信托采取何种方式参与到企业的MBO中,都隐藏着很大的道德风险,没有相应的法律制度作保证,国有资产的流失将难以避免。所以问题的关键是如何尽快建立并完善相应的法律制度并加以落实,防患于未然。金信信托在该事件中的焦点将是:其资金来自何方?是否利用伊利高管非法挪用的资金来为其完成MBO?

  四. 联华信托推出国内首个准房地产基金

  2005年3月11日,联华信托的“联信·宝利”中国优质房地产投资信托计划在福州正式发行。该产品的推介期从2005年1月22日开始,经过近两个月市场推介,得到了各方媒体的关注,在信托行业和房地产行业均产生了较大的反响。

  首期“联信.宝利”期限为18个月,预计募集资金8000万元,基准年收益率预计为5.3%,可随人民银行存款利率同步调整,如果年收益率超过5.3%,优先受益人还可享受10%的超额收益。该产品采用优先受益权和劣后受益权两种权益等级,劣后受益权投资者不向社会募集,如果普通投资者的年收益未能达5.3%时,将由劣后投资者的资金弥补。风险控制措施为君泽君律师事务所对信托计划出具法律意见→中国建设银行保管信托资金→戴德梁行对投资项目独立评估→普华永道会计师事务所对信托清算报告进行独立审计。

  “联信.宝利”一期信托计划于3月11日正式发售,截至3月25日上午,发售即告结束,同时,该公司称:“联信.宝利”二期即将推出。

  浅析:

  该产品被称为我国信托业的“准房地产信托基金(REIT)”,也标志着联华信托在面向房地产业融资市场方面已经抢先一步。事实上,类似创新信托产品衡平信托在2004年初已经进行了尝试,但联华信托在发展房地产信托的外部监管环境得到进一步改善后的运作,无疑取得了更好的营销效果。
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  五. 杭州工商信托提前终止信托计划

  2005年3月14日,杭州工商信托为期2年的“中国联通社会价值链工程股权投资项目集合资金信托计划”提前9个月终止,并向投资人进行信托财产分配。该信托计划的实际年收益率为8.734%,超出预计年收益率(5.3%)的64.79%。

  2003年12月26日,杭州工商信托发行上述信托计划,募集资金9667万元,期限两年,预计年收益率为5.3%。资金主要用于浙江通普的增资扩股。风险控制措施为:两年后将由受让方——“金中华”公司以该信托资金112.6%的价格回购该信托资产;广州“新太新”(新太新技术研究设计有限公司)、杭州通普电气有限公司、钱沈刚及其配偶为该信托计划提供担保。

  据新太科技公告显示:经自查,公司目前累计担保总额为61239万元,其中违规担保共计40980万元。而在这些违规担保中,信托产品的几大主角也列入了“黑名单”:广东金中华通讯服务有限公司2612万元;广州新太新技术研究设计有限公司11750万元;浙江通普无线网络股份有限公司7600万元。

  目前,金中华的银行账户已经全部被兴业银行查封,公司的现金流已经完全断裂;而新太新已经深陷违规挪用和担保的黑洞之中,经营已经出现极大危机;新太新与金中华、浙江通普之间发生的关联担保资金数量惊人,这些信托主角很可能在事实上已经基本丧失了履行信托计划相关责任的能力和条件。

  在该产品分配前,曾有媒体指出该产品提前终止是因履约关联方出现财务危机;而根据杭州工商信托发布的相关《信托财产清算分配报告》,该项目提前终止是由于信托计划以原始信托资金112.6%的溢价提前被第三方受让所致。

  浅析:

  从信托投资公司的角度来讲,在设计信托产品,发行信托计划时,为了有效的控制风险,仅有形式上的担保和抵押还是远远不够的,我们还要关注这些担保方间的内在的联系,以及是否构成关联方。

  六. 高传捷认为信托投资公司参与年金市场优势独特

  2004年由劳动和社会保障部会同银监会、证监会和保监会联合颁布了《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》,确定了我国企业年金的“信托型”管理模式。按照两个办法,我国信托型企业年金的运作的架构是以受托人为责任中心、并实行独立的资产托管。基于我国目前的法律制度和金融业分业监管、分业经营的现实情况,信托投资公司是法律意义上担当法人受托机构的最规范的主体。

  中国银监会非银行金融机构监管部主任高传捷日前表示,我国企业年金政策在借鉴国际先进实践经验,并经过长期研究论证后选定了"信托型"的模式,充分证明了信托制度的"财产隔离"等特点在保障年金财产安全上独特的制度优势。信托投资公司作为我国经营信托业务的专业金融机构,完全可以为推动我国企业年金事业稳定健康发展作出应有的贡献。

  浅析:
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  企业年金信托对于信托业将是一个充满机会、利益的大市场。

  2005年3月14日,华宝信托在北京发布了去年该公司与劳动保障部合作的“企业年金账户管理规范研究”课题成果,华宝正准备谋求企业年金管理中的受托管理、账户管理、投资管理三大角色。业内很多其它公司也都跃跃欲试。

  七. 唐双宁在非银行金融会议上发表重要讲话

  2005年3月17日至20日,中国银监会副主席唐双宁出席了中国银监会2005年非银行金融机构监管工作会议,并做了重要的讲话。

  唐双宁在讲话中指出,对于非银行金融机构监管工作而言,2004年是业务工作指导思想得到较好端正的一年,今年仍需进一步巩固;是法规制度建设取得进展的一年,今年仍需进一步完善;是监管力度不断加大的一年,今年还需再接再厉;是培训工作得到加强的一年,今年还要进一步做好。

  对2005年的监管工作,唐双宁强调指出,做好今年非银行金融机构监管工作,必须落实监管责任制,着重做好以下七个方面:一是抓紧实施分类监管,对不同的公司分清良莠,区别对待,鼓励先进,鞭笞后进;二是做好信托投资公司信息披露工作,充分发动全社会的监管力量;三是进一步加强现场检查工作力度,去年没有进行现场检查的今年要补课,去年已经检查过的要进行持续监管;四是加强法人治理,要结合中国国情探索适合我国非银行金融机构特点的法人治理结构;五是要加强对重点机构的监管,主要是高风险机构的监管;六是进一步完善非现场监管体系和非现场监管手段,及时发现问题,充分发挥非现场监管与现场检查相辅相成的作用;七是加快处理解决历史遗留问题。

  第三部分集合信托业务发展特征简析

  在2005年第一季度共有26家信托投资公司发行并公布了47个集合资金信托品种,募集资金大约45个亿,平均单个募集资金约0.958亿。发行信托产品的信托投资公司较去年同期减少了13个,减少了33%,信托产品的个数减少了26个,募资总额也随之减少了近20个亿。即使考虑了本次研究中有季末最后三天未进行统计的影响,我们也可以肯定的说,今年一季度信托行业发行集合信托产品较去年同期减缩的趋势非常明显。(2004年第一季度共有39家信托投资公司发行并公布了74个集合资金信托品种,实际募集资金总计65.15亿元,平均单个品种募集0.880亿元。)2004年共发行并公布了396个集合资金(含财产)信托品种,实际募集资金总计379.5958亿元,平均单个品种募集0.96亿元。

  一. 2005年1-3月份集合信托产品投入领域分析

  从2005年一季度信托产品的投入领域来看,投入房地产领域的有14个,占总数(47个)的29.79%,募集资金总额约为18.01亿元,占总融资额(45亿元)的40%;工商企业13个,占总数的比例为27.66%,募集资金总额约9亿元,占总融资额的20%;基础设施11个,占总数的23.4%,募集资金总额约18亿元,占总融资额的40%;其余的依次为银行、证券、货币市场、汽车,他们的个数分别为4个,2个,1个,1个。

  从以上数据中我们可以看出,房地产、基础设施类的信托产品主要仍然是信托投资公司主要的展业领域,而且这两个领域对信托投资公司来讲也是各有千秋:房地产领域是典型的高风险、高收益,而基础设施领域,相对来讲,风险较低,信托投资公司的收益相对也要少些。如果一个信托投资公司同时涉足这两个行业,且均开展一定的业务,那么,对于信托投资公司规避风险无疑是比较好的“组合”。
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  二. 2005年1-3月份集合信托产品运用方式分析

  从2005年1月份信托产品的资金运用方式来看,信托投资公司仍然主要以贷款的传统方式运作信托资金,在47个信托产品中,有31个以贷款的方式运作,占信托产品总数的65.96%,较去年同期该方式的应用占总数的50%有所上升;信贷资产受让和股权投资的各有4个,占总数的比例为8.51%,;其余的依次为证券投资3个,受让债权2个,投资与货币市场、权益收购、融资租赁各1个。

  三. 2005年1-3月份信托产品销售机构分析

  从2005年一季度信托产品的销售情况看,在47个信托产品中,有28个是由信托投资公司自己负责销售的,占总数的59.57%,有17个是由银行代销的,占信托产品总数的36.17%,银行/证券公司合作销售以及由证券公司自己负责销售的信托产品各1个,各占2.13%。

  金融同业市场竞争加剧的情况下,尤其是银行针对其客户推出了一系列具有吸引力的金融理财产品后,单纯依靠信托投资公司自身的力量进行销售,显然是压力很大的。此时,我们若能够与银行合作,一是与银行合作开发信托产品,其次,我们更应该借助于银行的客户资源,通过银行来销售我们的信托产品。我们注意到,在今年一季度,银行代销信托产品的比例已经达到了36.17%,一改2004年“金新乳品”事件后,银行拒绝与信托投资公司合作的局面。

  四. 2005年1-3月份集合信托产品预计收益率与投入领域的分析

  从对信托产品的收益率与投入领域的分析中可以看出,投资于证券市场的收益率较高,是因为湖南信托在2005年的1月份推出了“封闭式基金投资集合资金信托计划”,该计划期限2.5年,设计了优先/劣后受益权,收益分别高达6.31%和5.31%,这和证券市场的高风险性分不开的。房地产领域的信托产品对于广大的投资者来说,预计收益率依然是较高的,达到了5.31%,相信信托投资公司在该领域获得的利润也是颇丰的;其次,是基础设施领域,收益率达到了4.65%,看来信托投资公司在基础设施领域的展业是值得进一步探讨的。

  五. 2005年1-3月份集合信托产品预计收益率与期限的分析

  信托产品存续期限 平均预计收益率

   2003年 2004年 2005年1季度

  1年期 4.02% 4.08% 4.27%

  2年期 4.45% 4.75% 5.21%

  3年期 4.49% 4.83% 5.40%

  5年期 6.60%

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  多期限组合 5.03%

  从对2005年第一季度信托产品的收益率的统计分析结果来看,在本季度信托产品的预计收益率较2003年,2004年全年的平均水平有一定程度的上升,这和银行一年期存贷款利率提高0.27个百分点是相关的。如果剔除这个因素,实际上信托产品的年预期收益率没有多大变化。值得注意的一点是,愈来愈多的信托投资公司在信托产品的设计中引入了“浮动收益”的概念,这对于吸引投资者,确保信托投资公司信托产品的销售无疑是有利的,同时,信托投资公司在项目合作中考虑了这一因素,对于信托投资公司很好的规避信托业务中的风险也是有利。

  六. 2005年1-3月份集合信托产品预计收益率与风险控制措施的分析

  从以上对各期限的集合资金信托计划的预计收益率/风险的分析中可以看出,在银行担保的情况下,信托产品的收益率相对较低,仅为4.1%;银行外的其他担保方式主要是担保公司的担保,项目公司大股东的担保,其它信誉良好的第三方公司或企业提供的担保,该方式下一般均为连带责任的保证担保,信托产品的收益率也比较的低;在政府承诺担保的情况下,收益率为4.9%,处于中游的水平。

  第四部分行业发展前景

  一. 外资参股风起云涌

  根据加入世贸组织的承诺,2006年我国将实行金融服务领域的渐进式开放。大批外资金融企业开始以合资或合作的方式进入国内的金融市场乃至信托领域。引进外资能够改变目前中国信托机构注册资金普遍偏小的状态,能够提高信托机构防范风险的能力,进一步扩大业务范围,同时可以有效地提高信托公司的资产质量,降低不良资产的比率。

  2002年中,天津北方国际信托进行了增资扩股,注册地在香港的津联集团公司入股1.57亿港元,占股份的11.02%,可谓我国信托业中首个引入外资的信托投资公司;2004年11月香港名力集团收购上海爱建信托46.6%的股权;2004年9月汇丰银行牵手山西信托;香港新鸿基金融集团已经与通和投资达成一致,收购其持有的金信信托的13.78%的股权,新鸿基已经委派了新鸿基国际有限公司的董事汪晓峰出任金信信托董事长,去年刚刚履任的金信信托董事长赵海华则将被调回位于金华的通和投资。

  一系列类似事件的发生,引发了业内人士对外资参股的关注和兴趣,2005年“外资参股”将会是信托行业发展的一大热点。

  二. 金融混业经营趋势明显,行业竞争压力增大

  目前,国内各类金融机构纷纷探索理财业务,表现为你中有我,我中有你的融合格局,诸如:证券公司集合理财业务、商业银行理财业务、基金管理公司基金产品等。其中特别令人瞩目的是2004年11月民生银行和光大银行先后推出人民币理财产品,以及2003年12月11日,华安基金等推出的有“准存款”美誉的货币市场基金和2004年10月由上海浦发银行首次推出由银行担保的保本基金,使竞争趋于白热化和公开化。信托投资公司在资产管理市场的竞争对手日益增多,信托投资公司经营手段多样化,涉足领域多元的优势被弱化。

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  金融领域混业经营的大趋势已成必然,我国加入WTO后金融服务机构全面对外开放的格局正逐步形成,信托业正面临境外金融机构、国内金融机构以及同业信托机构越来越激烈的多重市场竞争压力。

  2005年,我国经过重新登记的信托投资公司有56家。从国际上金融业的发展趋势来看,金融业呈现集中的态势,如日本目前仅有6家信托银行。因此,我国信托业还有一个重新整合的过程,在这个过程中,一部分信托投资公司会做大做强,另一部分信托投资公司则可能要被淘汰,这将是市场竞争的必然结果。

  三. 行业制度建设进一步加强、监管环境仍然偏紧

  自2004年中期以来,监管部门加快了有关制度和政策规定建设的速度。先后颁布《信托投资公司集合资金信托业务信息披露暂行规定》、《信托投资公司信息披露管理暂行办法》、《关于信托投资公司开设信托专用证券帐户和信托专用资金帐户有关问题的通知》、《信托投资公司房地产信托业务管理暂行办法(征求意见稿)》等一系列的通知以及办法。另外,《非银行金融机构公司治理指引(送审稿)》以及《信托投资公司内控制度指引(讨论稿)》正在讨论修改之中。

  预计,2005年监管当局将会延续这一趋势,进一步加强信托业的制度建设,制定核心信托业务的特别管理条例,细化相关业务的实施规则,突出业务实施中的可操作性,并针对信托业务开展过程中存在的瓶颈问题。银监会在信托信息披露、分类管理、内部控制等方面的制度将会陆续出台。

  四. 大力发展房地产信托、资产证券化、年金信托等业务

  2004年10月监管层下发了《房地产信托投资基金暂行管理办法》的征求意见稿,2005年3月明确信托投资公司可以参与国开行、建行的资产证券化业务。2005年2月,劳动保障部颁发了《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》。房地产投资信托基金、信贷资产证券化、企业年金信托等业务能够很好的发挥信托投投资公司的优势,凸现信托的特长,风险也相对较小。可以预见,上述信托业务将会得到快速发展

  五. 业务模式由单纯融资型向投资型转变

  目前,信托投资公司开展的主要业务主要是融资型的,经过近两年的经营实践表明,单纯的资金提供型的融资业务不足以支撑信托业生存和发展。目前信托投资公司要寻找自己的核心盈利模式,需要从单纯的融资型向投资型转变,选取营利水平稳定的行业进行长期投资。同时,对于利润较高的行业,也可以采取“快进快出”的方式,利用信托投资公司可以灵活运用多种方式参与投资的优势,进行运作。

  信托投资公司将融资和投资行为结合起来,相辅相成,可以增强其综合竞争力。

  第五部分对信托投资公司发展的建议

  一. 积极介入资产证券化业务

  2005年3月22日,国家开发银行和中国建设银行启动资产证券化试点的消息引起了很多信托投资公司的关注,从目前的相关规定来看,信托投资公司在资产证券化方面大有可为。

  资产证券化业务对于信托投资公司来讲,其风险非常小,几乎为“零”,并且可以长期参与,利润是非常稳定的。

  建议信托公司密切关注相关业务开展的条件,结合自身情况积极完善,及早开发资产证券化信托产品或类似产品,增加新的收益来源。

  二. 争取在企业年金信托业务中有所作为

  随着企业年金各项相关政策的相继出台,年金业务的制度体系已经基本完成构建,信托投资公司介入年金市场的方式和可以担当的角色也日益清晰。信托公司可以藉此机会,通过完善相应的业务条件,在企业年金的“投资管理、账户管理、受托管理”等方面一展伸手,在信托公司“二次定位”的过程中把握时机,实现从单纯的融资业务向投资业务的转变。

  三. 吸引外资对衡平进行战略投资参股

  日前,中国银监会非银行金融机构监管部主任高传捷表示,尽管信托业对国际社会没有做出开放的承诺,但信托业对外开放非常必要,通过引入外资,可以引进国外规范的信托业务经营理念、技术、经验和人才。可以看到,监管部门对外资参股中国信托业的政策有所松动。爱建、金信的合资动向,值得高度关注。

  引进外资能够改变目前衡平信托注册资金偏小的状态,提高公司防范风险的能力。同时,可以引入国外先进的管理方式和经营理念,全方位提高衡平信托的竞争能力。建议信托公司在机会成熟,具备一定的外界条件的时候,吸引国外的战略投资者参股。1

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